宇树科技和Deepseek在2025年头的爆火，让杭州这座电商、直播之城再度蛊惑众人眼神。

不外，除了“六小龙”外，软通能源在杭州也建树了机器东说念主公司，而更大的牌则是“安防龙头”海康威视。「数智磋磨社」获悉，海康威视正在拆分其机器东说念主子公司杭州海康机器东说念主股份有限公司(下称“海康机器东说念主”)，筹算单独上市。

近日，海康机器东说念主于2025年1月回复审核中情看法落实函。值得属方针是，海康机器东说念主的IPO之路走得颇为贫穷。2021年底海康威视书记拆分机器东说念主子公司，2023年3月获创业板受理，当年5月、8月被两次问询，直到2024年1月15日收到审核中情看法落实函。如今再历时近一年，海康机器东说念主终于完成落实函回复，距离上市委的审议拿到上市批文，又近了一步。若是最终奏效IPO，那将是“海康系”第三家上市公司。

不外，据「数智磋磨社」了解，在两轮问询中对于事迹增速放缓、部分业务毛利率下滑、债务压顶、关联交往等要点问题，海康机器东说念主的回复并未取得充分招供。介看法落实函中，交往所再次提到了关联交往和毛利率变动的问题。

也等于说，针对关联交往、毛利率变动等骨子问题，海康机器东说念主并莫得若干贬责办法。但若是问题不贬责，即便上市奏效，那也会成为成本阛阓的“隐忧”。

海康机器东说念主问题不少

招股书瓦解，海康机器东说念主主营机器视觉、出动机器东说念主、计较机软件和无东说念主机过头他四块业务。其中机器视觉和出动机器东说念主能孝顺公司举座营收的九成，是妥妥的中枢业务。

从营收情况看，2019年至2023年，海康机器东说念主分裂终了营收9.4亿元、15.25亿元、27.68亿元、39亿元和49.6亿元。乍看之下，海康机器东说念主的营收还在正增长，但细究发现其营收增速下滑相配赫然，2021年时还高达82.2%，到2023年时照旧降至25.90%，2024年前三季度更是降至19.41%。对事迹增速下降，海康机器东说念主将其归因于卑鄙行业主要细分诳骗鸿沟增速放缓及部分细分鸿沟投入了存量竞争阶段，加重了内卷。

据「数智磋磨社」了解，好意思联储握续加息、地缘冲突，众人高通胀、巨额商品价钱高潮等外部要素，以及卑鄙阛阓环境低迷一定进度影响了海康机器东说念主的谋划。招股书瓦解，从2020年至2023年上半年，中枢业务出动机器东说念主的毛利率从42.89%降至34.86%，降幅罕见8个点。

毛利率下降的同期，海康机器东说念主为了保住阛阓份额不得不加入降价内卷大流。禁受降价等妙技保住了阛阓份额，也刺激了事迹增长，但同期也带来了现款流的弥留。招股书瓦解，从2020年至2023年上半年，其谋划性现款流净额分裂为1.03亿元、-3.25亿元、-0.40亿元、-2.94亿元，累计净流出罕见了5个亿。

高企的欠债也值得关爱。招股书瓦解从2020年至2023年上半年，海康机器永恒、短期借款总和罕见了10亿元，金钱欠债率也一直守护在66%以上。

增速放缓、现款流为负且债务压顶外，海康机器东说念主还被指和母公司海康威视、盘曲控股鼓动中电海康、实控东说念主中国电科等存在关联交往。招股书瓦解，2020年海康机器东说念主的关联采购罕见了10亿元，占采购总和的66%以上。天然从2021年到2023年间，两边的采购额降至2.47亿元、2.84亿元和1.58亿元，但仍不算低。除了关联采购外，海康机器东说念主还将1.18亿元、1.41亿元、1.41亿元和0.55亿元的产物售卖至关联方。

为了贬责现款流为负、债务压顶的问题，海康机器东说念主还径直向母公司海康威视乞助，单单在2021年和2022年两年，海康机器东说念主向海康威视拆借了超25亿元的资金。

这么来看，采销、资金等都要依赖海康威视的海康机器东说念主天然被质疑业务独处性，甚而潜在的利益运送等问题，被证监会屡次问询也就在理由之中了。

母公司日子也不好过

海康机器东说念主母公司海康威视，被誉为“小华为”、“安防龙头”。

曩昔多年，海康威视的营收、净利润一直守护刚劲的增势。从2006年至2024年(预表现)，海康威视的营收从7.02亿元增至924.86亿元，年复合增长率达31.15%。连续18年间，海康威视的营收一直守护正增长。

不外，归母净利润的弘扬就比拟缺憾了。天然从2006年至2021年间，海康威视的归母净利润从2.07亿元增至168.0亿元，年复合增长率罕见34%。但2022年这一年，海康威视的净利润出现了同比23.59%的下落，这亦然海康威视上市12年来初次出现归母净利润下滑的情况。

2023年，海康威视归母净利润微增9.89%。但2024年预表现的年报瓦解，海康威视的归母净利润再度下落15.23%报119.6亿元。

若分季度看，海康威视的归母净利润只在2024年一季度微增了5.78%，随后的三个季度均出现了同比下滑、且下滑态势加重的情况，分裂下滑了10.73%、13.37%和26.74%。

事实上，海康威视2024年日子不好过，已是东说念主尽王人知。在交出看不到“钱景”的半年报后，海康威视在10月传出了大限制组织调遣的音书。天然后续海康威视速即回复，“是谋划计谋调遣，不存在大限制裁人”否定了讹传，但海康威视场合的安防阛阓出现鼓胀，公司净利率握续下落却是不争的事实。

海康威视业务主要分为境内主业、境外主业和立异业务。三伟业务中境内业务收入的占比从2021年的61.68%降至2023年的52.40%。

境内业务收入的下滑和大环境关系，当年祯祥城市、雪亮工程莳植，海康威视最受喜爱。但如今陪同名堂莳植拆伙，加之政府投资下行，该收入业务下滑、业务占比下滑的同期，应收账款却逐年高企。2019年于今其应收账款从213亿元猛增至现时368亿元，若算上应收单据和其他应收款，这个应收账款的限制更是罕见了400亿元。

应收账款是现时的问题，往前看海康威视安防阛阓的逐年鼓胀才是需要中枢关爱的问题。是以，在境内安防阛阓逐年鼓胀之际，海康威视武断出海，并运行关爱智能制造。

换句话讲，海康威视本等于一家很等闲的公司，以靠吃政府名堂为生。以前名堂多日子好过，当今名堂少、应收账款走高，到委果拼技能、拼立异的时间问题就来了。

成本阛阓也冉冉明白海康威视的逻辑。在2021年市值达到6500亿元的巅峰之后沿途俯冲向下，至2024年9月市值跌破2300亿元。而死心3月7日午间收盘，海康威视市值也只冲破3100亿元，不足巅峰一半。